1、光伏全產(chǎn)業(yè)鏈成本的快速下降是市場(chǎng)裝機屢超預期的主因

　　據中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì )統計，2007-2017年的8年間，光伏組件的市場(chǎng)價(jià)格36元/瓦下降到現在3元/瓦以下，下降了92%；并網(wǎng)光伏系統價(jià)格從60元/瓦降到7-8元/瓦，下降了87%；逆變器價(jià)格從4元/瓦下降到了0.3元/瓦，下降了92%。近兩年光伏組件價(jià)格仍保持了30%以上的下降幅度。集邦新能源數據顯示，組件價(jià)格從2016年初的4元/瓦以上下降到當前的3元/瓦以下區間，多晶組件在2017年初就降到了2.8元/瓦。到2020年，光伏發(fā)電價(jià)格再下降30%進(jìn)而實(shí)現用電側平價(jià)是有可能的。光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下降速度遠超預期，大幅降低了補貼壓力，激發(fā)了大部分國家各大市場(chǎng)尤其是發(fā)展中國家運用光伏發(fā)電的動(dòng)力，這是光伏裝機量每年超預期的較主要原因。

　　2、技術(shù)紅利釋放，未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈成本仍將持續下降

　　在硅料端，多晶硅產(chǎn)能擴張速度小于下游擴產(chǎn)速度，供不應求價(jià)格攀高的市場(chǎng)現狀不可持續。根據各多晶硅企業(yè)公開(kāi)資料，2018年西部新建產(chǎn)能將逐步釋放，大全新能源、新特能源、保利協(xié)鑫這些龍頭企業(yè)都有累計超過(guò)10萬(wàn)噸的優(yōu)異產(chǎn)能擴張計劃。如保利協(xié)鑫轉移新疆的基地已經(jīng)開(kāi)工建設，明年下半年陸續建成投產(chǎn)，其成本做到大部分國家較低。產(chǎn)能轉移后徐州基地剩余產(chǎn)能為自備電廠(chǎng)低電價(jià)全部覆蓋，成本低于所有非西部低電價(jià)地區產(chǎn)能，再加上其低電耗硅烷流化床法顆粒硅即將量產(chǎn)，多晶硅價(jià)格預計會(huì )在2018年底有大幅下降。另外，在長(cháng)晶端，多晶鑄錠在不購置新設備的情況下，G7鑄錠爐改G8將提升30%的產(chǎn)能，并通過(guò)熱場(chǎng)改造優(yōu)化晶體結構進(jìn)一步提升效率；直拉單晶方面，CCz連續直拉單晶技術(shù)和鑄錠單晶技術(shù)將得到進(jìn)一步發(fā)展和應用。在切片端，金剛線(xiàn)切割在多晶領(lǐng)域的普及降低30%的綜合成本，金剛線(xiàn)線(xiàn)徑、價(jià)格還有進(jìn)一步下降趨勢，金剛線(xiàn)切割+黑硅+PERC把多晶效率提升至20.5%。在電池組件端，HJT、IBC、MWT、半片技術(shù)、疊瓦技術(shù)等新技術(shù)的應用將提升組件功率。全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節降本增效技術(shù)紅利充分釋放，將帶來(lái)終端產(chǎn)品價(jià)格的持續下降。據中信電新分析，2019年底光伏度電成本有望達到0.4元/度。

　　3、分布式光伏、光伏扶貧、“領(lǐng)跑者”項目是拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的三駕馬車(chē)

　　據中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì )數據，1-9月國內地面/分布式電站分別新增27吉瓦/15吉瓦，同比增長(cháng)20%/300%，分布式裝機增長(cháng)迅猛。2017年11月，國家發(fā)改委、能源局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展分布式發(fā)電市場(chǎng)化交易試點(diǎn)的通知》，明確分布式發(fā)電就近利用清潔能源資源，實(shí)現市場(chǎng)化交易。分布式?jīng)]有指標瓶頸，“隔墻售電”打破限制，電網(wǎng)代收電費不用再擔心違約問(wèn)題。而且，市場(chǎng)已經(jīng)衍生出了多種分布式“光伏+”模式，屋頂光伏、農光一體、漁光一體等，據中信電新測算，以上總計潛在裝機量約7200吉瓦，業(yè)內認為，分布式的爆發(fā)2017年僅是起點(diǎn)。光伏扶貧方面，截至2017年9月，已有13個(gè)省將指標全部納入光伏扶貧，根據公布數據測算總量將達10吉瓦。光伏扶貧有不拖欠補貼、保證消納等優(yōu)勢，在重要國策支持下，光伏扶貧政策作為準確扶貧的重要組成部分將持續開(kāi)展?！邦I(lǐng)跑者”政策在“十三五”期間規劃了4年32吉瓦的指標，雖相對總量不大，但對光伏產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)示范作用明顯。在普通集中式地面電站指標逐步緊縮的態(tài)勢下，分布式、光伏扶貧、“領(lǐng)跑者”項目等將成為市場(chǎng)替代主力。

　　4、補貼將逐步退坡，龍頭企業(yè)帶領(lǐng)平價(jià)上網(wǎng)

　　隨著(zhù)光伏產(chǎn)品價(jià)格持續下降，補貼需逐年遞減已經(jīng)成為行業(yè)共識。我們認為，新能源產(chǎn)業(yè)在襁褓期需要國家扶持，如果不能持續降低度電成本，產(chǎn)業(yè)將會(huì )失去生命力。光伏實(shí)現發(fā)電側平價(jià)后將擺脫補貼，各個(gè)環(huán)節充分競爭，沒(méi)有品質(zhì)和成本優(yōu)勢的制造企業(yè)將會(huì )出局，較終生存下來(lái)的是制造端龍頭企業(yè)和具有創(chuàng )新商業(yè)模式的小微配套服務(wù)企業(yè)。

　　新興市場(chǎng)爆發(fā)貿易壁壘影響式微

　　1、歐洲光伏市場(chǎng)逐步萎縮

　　受經(jīng)濟不景氣影響，歐盟各主要成員國大幅削減補貼，以?xún)r(jià)格承諾機制約束的貿易保護制約光伏發(fā)展。集邦新能源數據顯示，歐盟光伏新增裝機容量從2012年的16.5吉瓦，2013年的10吉瓦，2014年、2015年的7吉瓦，下降到2016年約6.7吉瓦，逐年下降。雖然2017年9月歐盟調整較低進(jìn)口限價(jià)（MIP），從10月開(kāi)始MIP逐步降低，但是價(jià)格仍然高出市場(chǎng)價(jià)30%以上。中國大部分主要光伏企業(yè)已經(jīng)退出價(jià)格承諾協(xié)議，主要以第三地產(chǎn)能出口歐洲。歐洲市場(chǎng)規模小，加上中國企業(yè)有規避措施，其貿易政策對中國光伏出口幾無(wú)影響。

　　2、美國“201”條款對行業(yè)整體影響有限

　　美國相關(guān)部門(mén)9月22日作出了損害裁定，對所有進(jìn)口到美國的光伏產(chǎn)品發(fā)起“201”調查，時(shí)近年末，我們判斷”201”較后的判決肯定對包括中國光伏在內的非美國產(chǎn)品不利。但是美國市場(chǎng)明年上半年的需求已經(jīng)在今年下半年突擊進(jìn)口美國境內，明年下半年以后的需求取決于美國各洲光伏發(fā)電市場(chǎng)的走向。在中國光伏五年來(lái)強有力的打壓之下，美國本土的太陽(yáng)能電池、組件企業(yè)已存活不多，已破產(chǎn)的Suniva和Solarworld，還剩SolarCity、SunPower、Firstsolar等往電站應用投入資金端轉移，已經(jīng)不具備光伏產(chǎn)品制造競爭力。短期來(lái)說(shuō)其他國家產(chǎn)能無(wú)法滿(mǎn)足美國需求，那么收重稅意味著(zhù)光伏組件的采購只能提高價(jià)格，對于美國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展是嚴重打擊。我們認為，“201”調查對于中國光伏產(chǎn)業(yè)的影響和上一次“雙反”已經(jīng)不可同日而語(yǔ)。根據中信電新預測，美國明年裝機量減半為6吉瓦，明年大部分國家裝機總量在110吉瓦，下滑約5%，美國市場(chǎng)動(dòng)蕩對總體需求影響有限。

　　3、印度光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈薄弱仍需中國光伏原料產(chǎn)品

　　根據中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì )數據，印度已經(jīng)取代日本成為大部分國家第三大市場(chǎng)及我國非常大的光伏產(chǎn)品出口國，2017年1-8月出口額占比28.3%，2017年度光伏裝機預計會(huì )達到9-10吉瓦。受?chē)乐氐撵F霾影響，印度宣布了龐大的清潔能源推進(jìn)計劃，但是印度光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈不完整，短期內仍嚴重依賴(lài)中國進(jìn)口。2017年7月，印度商工部發(fā)布公告，對自中國大陸、寶島地區以及馬來(lái)西亞進(jìn)口的光伏電池及組件發(fā)起反傾銷(xiāo)調查。印度市場(chǎng)的發(fā)展離不開(kāi)高性?xún)r(jià)比且產(chǎn)能充足的中國光伏產(chǎn)品，尤其是占據大部分國家產(chǎn)能9成的硅片產(chǎn)品，所以硅片不在反傾銷(xiāo)調查的目錄里。不過(guò)阿特斯、協(xié)鑫、晶澳等多家光伏龍頭宣布和印度企業(yè)合作推動(dòng)光伏產(chǎn)品制造在印度落地。

　　4、新興市場(chǎng)爆發(fā)出口增量超出傳統市場(chǎng)下滑

　　根據中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì )公布數據，2017年1-8月硅片出口量同比增加23.4%，集中在中國寶島、馬來(lái)西亞、泰國、越南、韓國，這5個(gè)國家出口額占比超90%；電池片出口量同比增加39.1%，市場(chǎng)主要在巴西、印度、韓國等國家；組件出口量同比增加33.6%，出口歐美日成熟市場(chǎng)趨于穩定，東南亞、中東、南美等新興市場(chǎng)逐步擴大?？梢钥吹?，中國全產(chǎn)業(yè)鏈光伏產(chǎn)品出口主力已經(jīng)變?yōu)樾屡d市場(chǎng)，歐美貿易壁壘已經(jīng)影響不大。

　　未來(lái)高性?xún)r(jià)比光伏產(chǎn)品將主要市場(chǎng)

　　據集邦新能源行研分析，2017年三季度末以來(lái)已經(jīng)看到單晶硅片、電池、組件全產(chǎn)業(yè)鏈出現需求急劇下滑，價(jià)格下調仍未見(jiàn)市場(chǎng)回暖；而多晶系列全線(xiàn)開(kāi)足產(chǎn)能，以合理價(jià)格和高性?xún)r(jià)比滿(mǎn)足了旺盛的市場(chǎng)需求，電池端也紛紛轉向多晶產(chǎn)線(xiàn)。

　　1、單多晶產(chǎn)品技術(shù)特點(diǎn)分析

　　一直以來(lái)單晶轉換效率優(yōu)于多晶，但成本控制存在難題，市占率維持在20%以下。近兩年由于金剛線(xiàn)切割的推廣和中國“領(lǐng)跑者”計劃的助攻，單晶市占率有上升趨勢。多晶轉換效率不如單晶，但是效率差距不大，而且多晶效率提升越來(lái)越接近單晶，關(guān)鍵是成本低性?xún)r(jià)比高。單晶與多晶的差異在硅片端，硅片端差異在長(cháng)晶端，就是多晶鑄錠和單晶拉晶棒工藝在單位產(chǎn)能與電耗的巨大差異。根據公開(kāi)資料，單晶目前每根四米連續拉晶5根的較先進(jìn)單晶爐月產(chǎn)能約3噸/月，拉晶電耗約24度/公斤；多晶鑄錠G7爐的產(chǎn)能約為9噸/月，鑄錠電耗約7度/公斤。在切片端，單晶企業(yè)于2016年率先完成金剛線(xiàn)切割替代砂漿切割大幅降本，彌補了在長(cháng)晶端的成本劣勢。多晶企業(yè)也在三年時(shí)間的努力后，于2017年下半年開(kāi)始導入金剛線(xiàn)切割，降低成本0.5-0.8元/片，單多晶在切片環(huán)節回到同一起跑線(xiàn)。但金剛線(xiàn)切多晶硅片面臨表面處理問(wèn)題，目前已經(jīng)成熟量產(chǎn)的黑硅技術(shù)不但成功解決絨面反射，而且提升0.3%-0.6%的轉換效率，效率提升的增益超過(guò)黑硅制絨端的投入。據測算，濕法黑硅技術(shù)成本上升約0.02元/瓦左右，有0.05元/瓦的增益，性?xún)r(jià)比提升明顯。

　　2、多晶前沿技術(shù)產(chǎn)業(yè)化迅速與單晶性?xún)r(jià)比標準差為硅片0.4元/片，組件0.06元/瓦

　　觀(guān)察光伏制造技術(shù)發(fā)展可以看出，金剛線(xiàn)切割、PERC、半片等技術(shù)均首先在單晶應用，在單晶試驗普及完成之后轉向多晶，占據市場(chǎng)8成份額的多晶是光伏技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的主力軍。以金剛線(xiàn)切割為例，岱勒新材介紹，以往單晶全部使用金剛線(xiàn)切割也沒(méi)有多大的需求量，今年體量更大的多晶金剛線(xiàn)推廣速度遠超預期，對金剛線(xiàn)的需求是巨量放大，金剛線(xiàn)供不應求。隨著(zhù)多晶鑄錠晶體硬質(zhì)點(diǎn)的減少，金剛線(xiàn)強度的增加，單多晶切割將共同邁向細線(xiàn)化：2017年單晶主流線(xiàn)徑65μm，多晶70μm；2018年單晶60μm，多晶65μm，到2020年，單多晶均可以用50μm的金剛線(xiàn)。一直以來(lái)單多晶效率差維持在1.5%，但近一年來(lái)多晶進(jìn)步更快，金剛線(xiàn)+黑硅+PERC將多晶電池量產(chǎn)效率提升至20.5%，與單晶PERC電池量產(chǎn)效率差縮小至0.7%-0.8%。據測算，單多晶效率差縮小后，組件端的性?xún)r(jià)比差距已經(jīng)從前些年的0.1元/瓦降到0.06元/瓦，就可以覆蓋光伏發(fā)電系統BOS成本差異，傳導到硅片端，其性?xún)r(jià)比標準差由以前的0.6元/片降為0.4元/片，也就是單晶硅片價(jià)格只能比多晶硅片高0.4元/片的價(jià)格，才能保持單晶組件與多晶組件在光伏發(fā)電端具備相同的度電投入資金成本。

　　3、多晶上下游合作緊密結成命運共同體將率先進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)

　　光伏各個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節堅持有經(jīng)驗化，堅持科技帶領(lǐng)，技術(shù)驅動(dòng)。我們認為，單晶企業(yè)上下游之間、相同環(huán)節的單晶同行之間更多處于單純競爭關(guān)系，通過(guò)競爭搶占市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈之間協(xié)同不夠，同行之間合作欠缺。而各大多晶企業(yè)作為市場(chǎng)主力，全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節的龍頭企業(yè)已經(jīng)結成命運共同體，通過(guò)一系列合縱連橫，在技術(shù)協(xié)作推廣、裝備和產(chǎn)業(yè)配套、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)等方面共同推動(dòng)新技術(shù)應用，如共同推動(dòng)金剛線(xiàn)切割，共享黑硅技術(shù)，上游降本讓利給下游等，組件價(jià)格始終維持在合理價(jià)位，產(chǎn)能充足，滿(mǎn)足“領(lǐng)跑者”項目等市場(chǎng)需求。我們預測，多晶產(chǎn)品將率先成為2019年之后光伏發(fā)電進(jìn)入用電側平價(jià)上網(wǎng)的主流產(chǎn)品。