亞瑪頓：晶硅電池玻璃減反膜優(yōu)勢明顯
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【中玻網(wǎng)】亞瑪頓公司是超白壓延減反膜龍頭企業(yè)。亞瑪頓主要從事光伏玻璃鍍膜技術(shù)的研發(fā)以及光伏鍍膜玻璃的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。主要產(chǎn)品超白壓延玻璃減反膜占據大部分國家市場(chǎng)近18.5%,根據對下游客戶(hù)所作調查,亞瑪頓在主流光伏組件制造商無(wú)錫尚德、韓華新能源、阿特斯的光伏減反玻璃供應商中排名靠前,屬于行業(yè)龍頭地位。
晶硅電池減反膜需求旺盛,公司優(yōu)勢顯著(zhù)。作為未來(lái)新能源主要開(kāi)發(fā)對象,光伏產(chǎn)業(yè)近幾年擴張迅速,2010年,大部分國家累計光伏裝機容量達到39.5GWp,比上年增長(cháng)46.4%,預計到2015年,年新增裝機容量將達4.3GWp。保守假設晶硅電池占比75%,以150w電池組件約使用1㎡的壓延玻璃來(lái)計算,則2011年大部分國家新增超白壓延玻璃需求將達到1.01億平米;預計2015年需求量將增至2.15億平米,年均增速為15.3%。由于晶硅電池仍然是主流,超白壓延玻璃需求以及其減反膜需求未來(lái)增長(cháng)空間巨大,預計公司2011-2013年銷(xiāo)售收入將達到7.1/9.3/10.9億元,年復合增速24.4%。
亞瑪頓公司產(chǎn)品儲備豐富,技術(shù)及客戶(hù)優(yōu)勢明顯。隨著(zhù)公司產(chǎn)能的不斷擴大,亞瑪頓AR玻璃行業(yè)新進(jìn)者在未來(lái)將逐漸增多,我們預計,未來(lái)公司高毛利率的情況將難以維持。但由于公司積較開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,我們預計未來(lái)2年內,公司雙玻組件以及TCO產(chǎn)品將陸續投入市場(chǎng),維持公司綜合毛利率在一個(gè)穩定水平。同時(shí)公司擁有尚德、阿特斯等知名下游客戶(hù)資源,將為推動(dòng)未來(lái)公司業(yè)績(jì)增長(cháng)奠定基礎。
建議詢(xún)價(jià)區間36.5-45.6元。預計公司11-13年EPS為1.52/1.92/2.24元,年均復合增長(cháng)率達到21.4%?？紤]公司地域龍頭以及技術(shù)、客戶(hù)資源優(yōu)勢,我們給予11年合理為24-30倍,考慮發(fā)行折價(jià),建議詢(xún)價(jià)區間為36.5-45.6元。
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