【中玻網(wǎng)】現在的玻璃行業(yè)市場(chǎng)景氣不錯。2009年以來(lái)行業(yè)的產(chǎn)能逐步回升，其增速更是在今年1月份達到近兩年的高點(diǎn)。今年年初全國共有209條平板玻璃生產(chǎn)線(xiàn)，由于新線(xiàn)的投產(chǎn)以及停產(chǎn)線(xiàn)的復產(chǎn)，預計下半年產(chǎn)量將超過(guò)36000萬(wàn)重箱，環(huán)比與同比增速均將高于15%。7月的產(chǎn)量為5099萬(wàn)重箱，增速為13.98%，目前整體仍處于上升階段。
　　我國對節能減排重視程度的日益提高，各類(lèi)具有節能性能的建筑材料將受到直接的帶動(dòng)。在玻璃細分產(chǎn)品中，低輻射玻璃(Low-E)在光學(xué)性能與熱性能上具有顯著(zhù)的節能優(yōu)勢。目前歐美國家在建筑中對Low-E中空玻璃等節能玻璃的使用率達到50%，主要發(fā)達國家的使用率已高達80%以上，而我國僅不足10%，未來(lái)發(fā)展空間巨大。
　　傳統的玻璃行業(yè)周期性較強，盈利水平的維持面臨挑戰。在該行業(yè)的細分領(lǐng)域，波動(dòng)周期正在分離，其中高等產(chǎn)品的周期性波動(dòng)較普通白玻平穩很多；并且該類(lèi)產(chǎn)品的技術(shù)壁壘較高，小型企業(yè)不易進(jìn)入，整體競爭環(huán)境也相對寬松。在普通白玻競爭愈加激烈、受周期性影響非常大的行業(yè)背景下，發(fā)展高附加值產(chǎn)品對保持玻璃企業(yè)的盈利水平起到越來(lái)越重要的作用。
　　冀三年內成為非常大制造商
　　作為國內優(yōu)異的高附加值玻璃制造商，中國玻璃運用其技術(shù)優(yōu)勢，致力于發(fā)展鍍膜、節能與新能源玻璃等技術(shù)壁壘較高的高附加值產(chǎn)品，對比其整體產(chǎn)品約20%至25%的市場(chǎng)份額，該類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額高達約50%。公司也正在從一個(gè)普通的平板玻璃制造商，轉變成為節能與新能源玻璃的制造商，并希望在三年內成為該領(lǐng)域中非常大的制造商之一。
　　據了解，中國玻璃(03300.HK)前身是江蘇玻璃，成立于1958年；2004年經(jīng)過(guò)大股東弘毅投入資金收購之后重組成為中國玻璃有限公司，并于2005年在香港上市。公司上市之初規模較小，僅在江蘇宿遷市建有兩條生產(chǎn)線(xiàn)；自2006年開(kāi)始，公司通過(guò)“兩個(gè)增長(cháng)”的策略(并購增長(cháng)與自然增長(cháng))，逐步發(fā)展壯大為我國主要的平板玻璃制造商之一，目前在全國8個(gè)城市一共擁有17條生產(chǎn)線(xiàn)，不僅在國內建立了綿密的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )，并且產(chǎn)品出口大部分國家80多個(gè)國家和地區。
　　該公司在節能與新能源玻璃上都已擁有了相當的技術(shù)儲備，例如在以L(fǎng)ow-E為代表的節能玻璃上，公司是中國一家具有在線(xiàn)Low-E自主知識產(chǎn)權的企業(yè)，并且能夠將相關(guān)的技術(shù)與工藝在新的生產(chǎn)線(xiàn)上實(shí)現復制，這在國內處于的優(yōu)異地位。近年來(lái)公司也借助自身在在線(xiàn)Low-E產(chǎn)品上的技術(shù)優(yōu)勢，不斷加大該類(lèi)生產(chǎn)線(xiàn)的投入。在成本方面，公司自主研發(fā)了固體噴吹技術(shù)，并采用石油焦、煤粉與焦爐煤氣等價(jià)格較低的替代燃料，大幅降低了生產(chǎn)成本。
　　預測公司營(yíng)業(yè)收入于2012年達到53.75億元金額；毛利率提高到32.68%，凈利率也由2009年的6.5%升至2012年的16.64%。我們初次關(guān)注并給予“買(mǎi)入”評級，根據PE估值給予目標價(jià)6.5港元，相當于2010年8倍PE，較現價(jià)有68.27%的上升空間。