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南玻從玻璃到光伏的華麗轉身即將上演

2008-05-20 來(lái)源：金融界

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    南玻正處于戰略轉型的關(guān)鍵階段：多晶硅項目一旦順利投產(chǎn)，將成功打造完整的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，加上從08年開(kāi)始步入快速增長(cháng)期的傳統玻璃業(yè)務(wù)，業(yè)績(jì)將出現爆發(fā)性增長(cháng)，股市情況具備較大的上漲空間。

    預計到09年公司Low-E玻璃產(chǎn)能將達到1200萬(wàn)平米，比07年增長(cháng)200％左右，節能減排的大背景下Low-E需求旺盛，而公司的技術(shù)優(yōu)勢將保障在競爭中的有利地位，未來(lái)三年凈利潤CAGR接近80％。雖然08年可能出現下滑，但隨著(zhù)新增產(chǎn)能的釋放，浮法玻璃凈利潤將從09年開(kāi)始重新增長(cháng)，預計2010年比08年增長(cháng)100％。而精細玻璃業(yè)務(wù)也將穩定增長(cháng)。

　　在美國、歐洲市場(chǎng)即將一體啟動(dòng)、環(huán)保意識不斷增強、石油價(jià)格高企的今天，大部分國家光伏產(chǎn)業(yè)仍有望延續前10年30%以上的高速增長(cháng)率。而多晶硅依然是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的瓶頸，08－09年處于供不應求的狀態(tài)，到2010年才可能重新達到脆弱的供需平衡。預計08年多晶硅現貨價(jià)格為400美元/公斤，09年為300美元/公斤以上，2010年為200－250美元/公斤。

　　南玻初步形成了從上游多晶硅至中游硅片、電池片至下游電池片、電池組件的完整光伏產(chǎn)業(yè)鏈,能夠有效規避多晶硅價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險，致使公司充分受益于大部分國家光伏行業(yè)的迅猛增長(cháng)。

　　玻璃業(yè)務(wù)的業(yè)績(jì)能夠支撐目前的股市情況，具備較高的安全邊際。如果多晶硅項目如期投產(chǎn)，預計2009－2010年EPS將分別達到1.59和2.19元。如果按09年20倍PE估值，公司合理價(jià)格為32元，目前有70％的上升空間，建議“增持”。

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